上市公司盈利分析篇1
摘 要：對上市公司來說，盈利能力是反映其價值的重要指標(biāo)之一，是對其獲取利潤能力的最直接的反應(yīng)。較強(qiáng)的盈利能力意味著股東能夠獲得更多的回報，股東對其進(jìn)行投資的意愿也就越大。本文以此為視角，對上市公司盈利能力及影響因素進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，考查了企業(yè)盈利能力的結(jié)構(gòu)和衡量，最后對上市公司盈利能力的影響因素進(jìn)行了分析。
關(guān)鍵詞：上市公司 盈利能力 影響因素
對上市公司而言，在內(nèi)、外部因素的共同作用下，其資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)以及企業(yè)規(guī)模等，會在公司治理效率的作用下，共同影響企業(yè)的盈利水平?？梢?，盈利是企業(yè)要長久追求的目標(biāo)，這一目標(biāo)的實現(xiàn)往往要綜合考慮多方面的因素的共同作用，在這些因素中，有些來自于企業(yè)的內(nèi)部，有些與外部環(huán)境直接相關(guān)。對上市公司來說，盈利能力是反映其價值的重要指標(biāo)之一，是對其獲取利潤能力的最直接的反應(yīng)。較強(qiáng)的盈利能力意味著股東能夠獲得更多的回報，股東對該其進(jìn)行投資的意愿也就越大。
一、企業(yè)盈利能力結(jié)構(gòu)與衡量
（一）上市公司的盈利結(jié)構(gòu)
按照中國上市公司年報披露準(zhǔn)則的分類方法，上市公司的利潤主要通過主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤以及投資收益、營業(yè)外收支凈額、補貼收入和前期損益等共同調(diào)整組成。此外，其利潤的組成成分往往具有不同的持久性——永久類，暫時類和價格無關(guān)類——持久性由無限到零。相關(guān)的研究表明，主營業(yè)務(wù)收入在很大程度上與企業(yè)的盈利質(zhì)量和獲利能力有關(guān)。所以，在分析上市公司的盈利能力時，應(yīng)該將那些暫時類和價格無關(guān)類的利潤成分排除在外。
（二）企業(yè)盈利能力的衡量
對上市公司來說，反映其盈利能力的一些指標(biāo)往往存在一定的局限性，因此，往往要通過因子分析法對其盈利能力或者水平進(jìn)行評價。從統(tǒng)計學(xué)的角度講，因子分析方法是主成分分析方法的進(jìn)一步推廣，其基本思路是首先要對變量及其相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，然后找出能夠控制所有變量中的關(guān)鍵變量，由其去描述多個變量之間的相關(guān)關(guān)系（即找到它們之間的相關(guān)系數(shù)）。當(dāng)然，在這一過程中，這些少數(shù)的關(guān)鍵隨機(jī)變量往往是難以觀測的。因此，在應(yīng)用該方法對上市公司的盈利能力進(jìn)行計算時，應(yīng)該按照以下步驟進(jìn)行：（1）對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；（2）計算變量的相關(guān)系數(shù)構(gòu)建相關(guān)系數(shù)矩陣；（3）求矩陣R的特征根和特征向量；（4）對因子載荷矩陣進(jìn)行最大正交旋轉(zhuǎn)；（5）計算各因子的最終得分。此外，在應(yīng)用該方法計算上市公司盈利能力時，需要對因子所占的權(quán)重與反映的信息量的一致性進(jìn)行綜合考慮，這樣才能使計算結(jié)果更加接近客觀事實。
二、上市公司盈利能力的質(zhì)量和綜合分析
（一）上市公司盈利能力的質(zhì)量分析
上市公司盈利能力的質(zhì)量直接反應(yīng)出公司的狀態(tài)。因此，從一般意義上講，如果上市公司的營業(yè)利潤非常接近于其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，則能夠說明上市公司的營業(yè)利潤是有充足貨幣資金做保障的，其經(jīng)營活動表現(xiàn)為非常順暢，盈利的質(zhì)量也有充足的保障；與此相反，如果上市公司的營業(yè)利潤大于或者遠(yuǎn)大于其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，兩者之間存在較大的差距，這說明上市公司的營業(yè)利潤只是賬面利潤的一種外在表現(xiàn)，資金保證無從談起，借貸將是維持其生產(chǎn)經(jīng)營活動的常見行為。在這種情況下，應(yīng)該對公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行仔細(xì)的分析，倘若上市公司處于初創(chuàng)期或者上升期，為了迅速占領(lǐng)市場而進(jìn)行了大量的借貸，則其有可能獲得良好的后續(xù)發(fā)展，否則它極有可能陷入財務(wù)危機(jī)之中，公司的整日危機(jī)隨時都有可能爆發(fā)。
（二）綜合分析——杜邦分析法
杜邦分析法是主要的綜合分析法，它是利用所有的主要財務(wù)比率及其內(nèi)在的關(guān)聯(lián)，通過凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)對其他相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行推導(dǎo)，并在這一過程中進(jìn)行細(xì)化和分解，并由其建立其財務(wù)比率分析的綜合模型，對上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合分析。其中的計算公式為：
凈資產(chǎn)收益率=總收入凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)
其中，總收入凈利率=凈利潤/收入總額;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入總額/總資產(chǎn)，權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。
可見，決定上市公司凈資產(chǎn)收益率水平的指標(biāo)主要有三個——即總收入凈利率反映的是上市公司的盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是上市公司資產(chǎn)管理的效率和營運能力水平；權(quán)益乘數(shù)是對上市公司負(fù)債情況的評估結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險水平也處在較高的水平。同時，可以得到的結(jié)論是：只有通過收入凈利率的提高使得凈資產(chǎn)收益率得到了提高，才能夠表明上市公司的盈利能力得到了真正意義上的提升。
三、上市公司盈利能力的影響因素分析
（一）不同行業(yè)上市公司盈利能力的影響因素
在不同的行業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模和流通股比例對上市公司盈利水平的影響較大，并且這三個變量在影響企業(yè)盈利能力時表現(xiàn)出來了一定的穩(wěn)定性。此外，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對工業(yè)類的企業(yè)存在較大的影響，且企業(yè)成長能力除了對公共事業(yè)類上市公司不產(chǎn)生影響外，對其他幾乎所有的行業(yè)都存在較大的影響。與此同時，上市公司高管持股的對工業(yè)和商業(yè)企業(yè)的影響較為顯著，也可以認(rèn)為企業(yè)成長能力和高管的持股比例，能夠?qū)μ幱诟偁幮孕袠I(yè)的上市公司產(chǎn)生較大影響。在所有的行業(yè)中，股權(quán)性質(zhì)反而對其產(chǎn)生的影響不顯著，這說明第一大股東的股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)的盈利能力并沒有產(chǎn)生很大的影響。但是，股權(quán)集中度對盈利能力的影響則表現(xiàn)的相對復(fù)雜。比如，公共事業(yè)類行業(yè)上市公司的盈利能力和股權(quán)集中度成“U型”關(guān)系，房地產(chǎn)類行業(yè)的盈利能力與股權(quán)集中度成“倒U型”關(guān)系，這反映出了行業(yè)之間存在的差異。
（二）對不同國家上市公司盈利能力影響因素的分析
從實際工作中可以看出，按照資本結(jié)構(gòu)理論的預(yù)期，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與流通股比例是存在較大差異的。這是因為，負(fù)債能夠增加上市公司的價值，但是在我國相關(guān)行業(yè)的實證研究中，其結(jié)論卻表現(xiàn)出了相反的一面，這與西方國家明顯不同。在西方國家看來，股權(quán)資本成本往往要超過債權(quán)資本成本，在對風(fēng)險和收益進(jìn)行權(quán)衡后，往往要得出一個最優(yōu)的負(fù)債率水平?？墒?，在我國，上市公司往往對股權(quán)融資具有明顯的偏好。在西方國家，長期債務(wù)在總債務(wù)中所占的比例往往較高，在我國的上市公司中，短期負(fù)債則占較大比例。在這種情況下，上市公司負(fù)債水平增加的同時，企業(yè)的財務(wù)危機(jī)成本越來越高，企業(yè)的融資能力受到了限制，破產(chǎn)的風(fēng)險也進(jìn)一步加劇，盈利能力的提高將受到明顯的阻礙。
（三）公司治理視角下上市公司盈利能力的影響因素分析
在現(xiàn)實情況下，我國股市的低效率是不容置疑的，這與上市公司的公司治理效率有著直接的關(guān)系。在上市公司中，中小股東處于弱勢群體的位置，既沒有監(jiān)督上市公司的動機(jī)，也缺乏監(jiān)督上市公司的能力，對于一些流通股股東來說，他們在公司治理中的作用更是微乎其微，而流通股比例的加大必然導(dǎo)致非流通股比例的下滑，流通股比例越高，在同等情況下，主管部門從上市公司中獲的的利益就越少，這對管理層監(jiān)管的積極性和力度來說是一個正面的打擊。
四、結(jié)束語
上市公司的盈利能力和影響因素是時下一個敏感的甚至是關(guān)鍵的話題。在國際金融危機(jī)的深刻影響下，一些上市公司的價值被嚴(yán)重低估，一些公司的價值已經(jīng)降到了極為危險的境地，在這種情況下，如何正確的評判上市公司的盈利水平，尋找其影響因素，發(fā)現(xiàn)提升上市公司盈利能力的方法和途徑，具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文就是對這一話題進(jìn)行的系統(tǒng)討論，得出了一些結(jié)論，希望本文的論述能夠為相關(guān)的決策者提供一定的可供借鑒的管理信息。
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上市公司盈利分析篇2
關(guān)鍵詞：東南網(wǎng)架；經(jīng)營業(yè)績；盈利能力
中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.21 文章編號：1672-3309（2013）07-49-02
投資者購買上市公司的股票，目的是為了獲得投資報酬，而投資報酬主要來自兩方面：一是獲得股票差價。投資者通過低買高賣，賺取差價，獲得投資報酬。二是股利分紅。投資者長期持有某公司股票，從而獲得股利收益，獲取投資報酬。但是，獲得投資報酬的多少，歸根結(jié)底取決于公司盈利能力的強(qiáng)弱。
本文選取浙江東南網(wǎng)架股份有限公司為分析對象。浙江東南網(wǎng)架股份有限公司是以及集設(shè)計、制作、安裝于一體的大型鋼結(jié)構(gòu)上市企業(yè)，承接過水立方、首都機(jī)場航站樓等大項目，并已涉足海外市場。
一、盈利能力主要指標(biāo)分析
（一）每股收益
每股收益是指發(fā)行在外的普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。每股收益是評價上市公司盈利能力的核心指標(biāo)，反映了公司的盈利能力。一般而言，每股收益越高，公司的盈利能力越強(qiáng)，股東的投資回報率就越高；反之，越低。根據(jù)2011年、2012年浙江東南網(wǎng)架股份有限公司披露的年報數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，見表1。
由表1可知，與2011年相比，2012年的每股收益下降了0.19元/股，主要的原因是2011年實施年度分紅時10送2轉(zhuǎn)8擴(kuò)大了股本使得2012年發(fā)行在外的普通股增加了近1.5倍。
在判斷公司盈利能力的時候，還可以參照同行業(yè)公司的盈利能力進(jìn)行比較。以下為選取了同行業(yè)的不同公司的每股收益，見表2。
由表2分析可知，與同行業(yè)的其他三家類似企業(yè)相比，東南網(wǎng)架的每股收益不算領(lǐng)先也不算靠后，居中。
（二）總資產(chǎn)凈利率
總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤和總資產(chǎn)的比率，它代表每1元總資產(chǎn)所能創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，比率越高，代表總資產(chǎn)的利用效率越高；反之，代表總資產(chǎn)的利用效率越低。根據(jù)東南網(wǎng)架2011年、2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)計算該公司的總資產(chǎn)凈利率，并對有關(guān)總資產(chǎn)的凈利率因素的分解見表3。需要說明的是，本例中，銷售收入以主營業(yè)務(wù)收入替代，總資產(chǎn)均由該年年末總資產(chǎn)數(shù)額替代。
東南網(wǎng)架2012年的總資產(chǎn)凈利率比上年下降了0.3%，其原因是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都降低了，用差額分析法對其進(jìn)行分析：
銷售凈利率變動影響=-0.01%×0.70=-0.007%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動影響=2.46%×（-0.12）
=-0.2952%
合計=-0.007%-0.2952%=-0.30%（四舍五入）
由于銷售凈利率下降，使得總資產(chǎn)凈利率下降0.007%；由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降，使得總資產(chǎn)凈利率下降0.2952%，兩者共同作用使總資產(chǎn)凈利率下降了0.12%，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是主要原因。
（三）市盈率分析
市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，在一定程度上反映了公司盈利能力及成長的潛力。根據(jù)2011年和2012年最后一個交易日的收盤價計算分析結(jié)果如下：
2011年市盈率=7.93/0.30=26.43
2012年市盈率=5.09/0.11=46.27
從計算結(jié)果來看，2012年的市盈率比2011年的市盈率提高了19.84，說明投資者對東南網(wǎng)架的前景比較看好。當(dāng)然，股票的價格每天都在波動，市盈率也每天都發(fā)生變化，僅僅一天的市盈率存在一定的偶然性，也不排除投資者對東南網(wǎng)架的市值高估，所以在股票市盈率過高的時候要特別警惕投資風(fēng)險。
（四）托賓Q指標(biāo)分析
托賓Q指標(biāo)是指公司的市場價值與其重置成本的比率。托賓Q值大于1，說明公司的股價高于其重置成本，其市場價值較高；托賓Q值小于1，說明公司的股價低于其重置成本，其市場價值較低。根據(jù)東南網(wǎng)架2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)，相關(guān)分析如下：
由計算結(jié)果顯示，東南網(wǎng)架股份有限公司的托賓Q值小于1，從這個角度來說，該公司的市場價值比較低。不過，由于近幾年股票市場普遍低迷，所以一定程度上對該公司的市價產(chǎn)生了一定的影響。
二、提高上市公司盈利能力的建議
（一）加大營銷力度
隨著國家住建部“建筑節(jié)能”目標(biāo)的提出，十把新型工業(yè)化和城鎮(zhèn)化列入全面深化改革開放的目標(biāo)等一系列舉措，說明鋼結(jié)構(gòu)工程將不斷增加。但同時，近年來，我國鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)發(fā)展較快，企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模都在不斷增加，競爭也在日劇激烈。所以東南網(wǎng)架股份有限公司應(yīng)該加強(qiáng)營銷隊伍的建設(shè)，加強(qiáng)對營銷人員的培訓(xùn)，提高他們的營銷能力。創(chuàng)新營銷方式，充分利用網(wǎng)絡(luò)對現(xiàn)代人的影響，發(fā)揮其效應(yīng)。積極開拓市場，對于已經(jīng)占領(lǐng)的市場，要不斷鞏固其地位。運用多種手段提高公司的銷售收入，增加利潤。
（二）提高資產(chǎn)利用效率
從總資產(chǎn)凈利率分析中可以看出，東南網(wǎng)架的總資產(chǎn)凈利率在下降，更多的原因是由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低引起的。公司在發(fā)展過程中要注入更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將那些經(jīng)營效率低下的劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行剝離從而提高資產(chǎn)的利用效率，資產(chǎn)凈利率。
（三）加強(qiáng)科技創(chuàng)新
科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，科學(xué)技術(shù)推動著生產(chǎn)力的發(fā)展。東南網(wǎng)架應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)科技人才隊伍的建設(shè)，引進(jìn)高素質(zhì)的科技人才，加強(qiáng)對科技人才的繼續(xù)教育，建立人才獎懲制度，人盡其才。深入校企合作，依托博士后流動工作站等優(yōu)勢，把理論成果盡快轉(zhuǎn)化為實際成果。
參考文獻(xiàn)：
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上市公司盈利分析篇3
摘要：鋼鐵行業(yè)的興盛在一定程度上決定了國家的繁榮。但是由于受到國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身綜合實力的影響，我國鋼鐵行業(yè)始終處于起伏不定的態(tài)勢。本文通過對我國鋼鐵行業(yè)的特點及其盈利能力的現(xiàn)狀進(jìn)行詳細(xì)分析后，得出其盈利能力下降的結(jié)論。然后分析了導(dǎo)致盈利能力下降的原因，最后得出提升盈利能力的對策，旨在促進(jìn)盈利能力的提升。
關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè)；上市公司；盈利能力
自從2008年的金融危機(jī)之后，國家采取了一系列的措施來應(yīng)對金融危機(jī)的重創(chuàng)，雖然起到緩解作用，但是公司整體的盈利能力仍然達(dá)不到金融危機(jī)前的良好水平。因此探索提升我國鋼鐵類上市公司的盈利能力的對策尤為重要。
一、 我國鋼鐵類上市公司盈利能力的現(xiàn)狀
第一、 我國鋼鐵類上市公司的特點
（一） 技術(shù)水平要求高。技術(shù)水平是決定鋼鐵行業(yè)競爭力強(qiáng)弱的一個重要因素。由于市場需求不斷變化，一些技術(shù)難度要求大的鋼鐵品種對高新技術(shù)的要求會逐漸提高。
（三） 鋼鐵產(chǎn)業(yè)具有較高的進(jìn)入與退出壁壘。鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)需要大量的勞動力和資金，以及對技術(shù)含量的要求也不斷提高，因此使得鋼鐵行業(yè)的進(jìn)入壁壘很高，同時由于鋼鐵行業(yè)面臨的風(fēng)險比較大，所以政府對該行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，該行業(yè)的退出壁壘也相當(dāng)高。
（三） 鋼鐵行業(yè)的發(fā)展受國家宏觀調(diào)控的影響。國家的宏觀調(diào)控對鋼鐵行業(yè)的影響分為直接影響和間接影響，直接影響主要表現(xiàn)為政府可以通過制定信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策來直接影響鋼鐵行業(yè)；間接影響主要是政府通過影響鋼鐵行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的運行來達(dá)到宏觀調(diào)控的效果。
第二、 鋼鐵行業(yè)的盈利能力分析
一個公司的營業(yè)利潤是代表獲利能力的最基礎(chǔ)的指標(biāo)，我將以收入利潤比率、營業(yè)利潤增長率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率這四個指標(biāo)對其進(jìn)行解釋。
（一） 收入利潤比率：收入利潤比率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入
收入利潤比率指的是企業(yè)的營業(yè)利潤和營業(yè)收入的比值。有研究機(jī)構(gòu)對28家鋼鐵類上市公司2009年到2011年的收入利潤率進(jìn)行分析研究，其結(jié)論是，2009年我國鋼鐵類上市公司的平均收入利潤率為1.75%，2010年的平均收入利潤率為2.95%，2011年的平均收入利潤增長率為1.53%。由此可以看出，收入利潤率在2010年雖然上升了，但從整體上看，還是處在偏低的水平。
（二） 營業(yè)利潤增長率：營業(yè)利潤增長率=（本年度營業(yè)利潤-上一年年度營業(yè)利潤）/上一年年度營業(yè)利潤
營業(yè)利潤增長率是指上市公司本年度營業(yè)利潤的增長速度。有研究機(jī)構(gòu)對28家鋼鐵類上市公司2009年到2011年的營業(yè)利潤增長率進(jìn)行分析研究，其結(jié)論是，2009年的營業(yè)利潤增長率下降了40.1%，2010年的營業(yè)利潤增長率上升了118%，2011年的營業(yè)利潤增長率下降74.38%。同樣，營業(yè)利潤增長率在2010年有大幅度上升，這可能與2009年的營業(yè)利潤的基數(shù)過低有關(guān)，但2011年的營業(yè)利潤又呈現(xiàn)出負(fù)增長，因此，從總體看，營業(yè)利潤增長率還是處于下降趨勢。
（三） 資產(chǎn)報酬率：資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤（EBIT）/平均資產(chǎn)總額
資產(chǎn)報酬率是指息稅前利潤和平均資產(chǎn)總額的比值。有研究機(jī)構(gòu)對28家鋼鐵類上市公司2011年的資產(chǎn)報酬率進(jìn)行研究，其結(jié)論是，2009年的資產(chǎn)報酬率為1.05%，2010年的資產(chǎn)報酬率為2.44%，2011年的資產(chǎn)報酬率為1.02%，2010年的資產(chǎn)報酬率雖高于2009年，但2011年的資產(chǎn)報酬率不僅有所下降，而且還低于2009年，因此，總體看，資產(chǎn)報酬率呈下降趨勢。
（四） 凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年度平均凈資產(chǎn)
凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤和年度平均凈資產(chǎn)的比值。有研究機(jī)構(gòu)對28家鋼鐵行業(yè)上市公司2011年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，其結(jié)論是，2009年的凈資產(chǎn)收益率為2.72%，2010年的凈資產(chǎn)收益率為6.42%，2011年的凈資產(chǎn)收益率為3.53%。由此可以看出，凈資產(chǎn)收益率從整體上看是下降的。
從四個指標(biāo)三年的變化可以看出，我國鋼鐵類上市公司的盈利能力雖有起伏，但總體上還是呈下降趨勢，這應(yīng)當(dāng)引起該行業(yè)上市公司、行業(yè)協(xié)會的充分關(guān)注。
二、 我國鋼鐵類上市公司盈利能力下降的原因
第一、 內(nèi)部原因
（一） 生產(chǎn)成本方面。隨著鐵礦石價格的不斷攀升，我國鋼鐵類上市公司的生產(chǎn)成本也不斷上升，使國內(nèi)鋼鐵類上市公司在生產(chǎn)中面臨著很大的困難。2010年我國鐵礦石的平均進(jìn)口價格為128.4美元/噸，而 2009 年同期鐵礦石的平均進(jìn)口價格為79.13 美元/噸。中國因鐵礦石的價格上漲而多花費了292億美元，折合人民幣約1960億元，成本大大提高。
（二） 產(chǎn)能過剩方面。我國鋼鐵行業(yè)一直面臨鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的問題，因此防止和治理產(chǎn)能過剩問題也是一項重要工作。產(chǎn)生這一問題的主要原因有兩方面：一是重復(fù)建設(shè)；二是供過于求。重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致我國鋼鐵資源的大量浪費，而供過于求則導(dǎo)致大量鋼鐵產(chǎn)品被閑置，賣不出去，從而導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。
第二、 外部原因
（一） 出口受阻。2010年，由于企業(yè)庫存回補和各國政府的刺激政策使得全球鋼鐵的需求上升。但是，各國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)所出臺的一系列的促進(jìn)措施也很可能會觸發(fā)進(jìn)一步的貿(mào)易保護(hù)，進(jìn)而導(dǎo)致我國鋼鐵行業(yè)出口的嚴(yán)重受阻。
（二） 后金融危機(jī)的影響。后金融危機(jī)導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)的大幅度下滑，貿(mào)易萎縮，進(jìn)而致使我國鋼鐵的市場需求量下降，同時盈利能力也大幅下降。
三、 提升我國鋼鐵行業(yè)盈利能力的對策
第一、 針對內(nèi)部原因采取的對策
（一） 實施低成本策略。我國鋼鐵行業(yè)由于成本比較高，因此應(yīng)實行低成本策略，對于采購成本，應(yīng)該建立大宗燃料、設(shè)備及備品備件的招、投標(biāo)制度，以降低采購成本；對于投資成本，對市場進(jìn)行充分的調(diào)研，在仔細(xì)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行理性投資，以降低投資成本。
（二） 減少產(chǎn)能過剩。產(chǎn)能過剩主要是因為我國鋼鐵行業(yè)的重復(fù)建設(shè)和所生產(chǎn)的產(chǎn)品供過于求等原因造成的。因此要解決這些問題，首先要做到淘汰和兼并重組相結(jié)合。其次，要統(tǒng)籌國內(nèi)外市場，擴(kuò)大市場需求。
第二、 針對外部原因采取的對策
（一） 促進(jìn)出口。近幾年，我國鋼鐵行業(yè)出口的嚴(yán)重受阻。為解決這一問題，首先要及時的采取措施應(yīng)對，其次是要積極開拓新興市場，加大對新興市場的研究，對于新興市場的需求變化要及時的把握，有針對性的開拓新興市場。
（二） 減弱后金融危機(jī)的影響。后金融危機(jī)給我國鋼鐵行業(yè)帶來嚴(yán)重的影響，因此我國應(yīng)采取方案積極應(yīng)對。首先企業(yè)內(nèi)部要加強(qiáng)合作，利用各自的優(yōu)勢來共同抵御風(fēng)險。其次要把握市場行情。最后要調(diào)整鋼材進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
結(jié)束語
我國鋼鐵行業(yè)盈利能力下降的原因特別多，但這些問題在短期內(nèi)難以徹底得到解決，它需要多方聯(lián)手，制定多種長期有效的措施。只有這樣，我國鋼鐵類上市公司的盈利能力才能提高。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）
參考文獻(xiàn)
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上市公司盈利分析篇4
過去的幾十年里我國的經(jīng)濟(jì)快速增長，人民的生活水平得到了很大地提高，然而經(jīng)濟(jì)的快速增長也帶來了環(huán)境惡化問題。這些問題的日益嚴(yán)重吸引了人類開始高度關(guān)注資源環(huán)境問題。一些將保護(hù)環(huán)境、節(jié)能減排和利益創(chuàng)收相結(jié)合的新型產(chǎn)業(yè)應(yīng)運而生，如節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。隨著我國政府對環(huán)境保護(hù)方面的不斷投入以及這方面優(yōu)惠政策的頻繁出臺，相應(yīng)的上市公司已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)增長的新亮點，受到了廣泛關(guān)注。
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，通常的表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)獲取數(shù)額的多少及其水平的高低。通過對環(huán)保上市公司盈利的能力進(jìn)行評價，可以為環(huán)保公司提高自身管理水平提供決策依據(jù)，同時還可以為中小投資者提供相應(yīng)的指導(dǎo)。
二、關(guān)于盈利能力的相關(guān)研究
國內(nèi)外傳統(tǒng)的盈利能力分析一般只選取會計利潤指標(biāo)，這種方法存在一定程度上的局限性，而在因子分析法下建立的多指標(biāo)評價模型則有效避免了權(quán)重選擇的主觀性問題。
[1]運用因子分析法，對創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行盈利能力分析后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司的盈利性在上市后都有不同程度的降低，如何分配上市后募集的資金成為了目前需要解決的首要問題。[2]選取物流行業(yè)23家上市公司進(jìn)行分析后，認(rèn)為要提高公司的盈利能力，核心是要提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。[3]放棄從整體經(jīng)營績效而是選擇從盈利能力的視角對31家農(nóng)業(yè)類上市公司的績效進(jìn)行了深度地剖析，發(fā)現(xiàn)資本回報因子、主營業(yè)務(wù)因子和流轉(zhuǎn)變現(xiàn)因子是影響農(nóng)業(yè)類上市公司盈利能力的主要因子。[4]則選擇從投資者的角度對上市公司盈利能力進(jìn)行分析，突破了傳統(tǒng)業(yè)績評價方法存在的局限，也使評價更具有客觀性和系統(tǒng)性。
就目前來看，我國在運用因子分析法研究上市公司盈利能力方面已有了較為豐富的研究成果。但針對環(huán)保上市公司盈利能力的評價分析還是占少數(shù)，因此本文運用因子分析法力求更全面地分析環(huán)保行業(yè)上市公司盈利能力，并找出影響其發(fā)展趨勢的決定性因素，以達(dá)到對其更深層次的認(rèn)識。
三、實證研究
（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源
截止到2015年12月31日，我國境內(nèi)上市的公司一共3052家，其中所屬生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理板塊的環(huán)保公司一共有16家。本文選擇了世紀(jì)星源、中電環(huán)保等16家上市公司作為研究對象，根據(jù)萬得金融終端數(shù)據(jù)庫提供的2015年年報數(shù)據(jù)，運用SPSS軟件對選取的9項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。
（二）指標(biāo)選取
本文遵循綜合性、簡潔性和可操作性三個基本原則，選用攤薄每股收益、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、速動比率、總資產(chǎn)凈利率、主營業(yè)務(wù)成本率、銷售凈利率9個指標(biāo)來構(gòu)建衡量環(huán)保行業(yè)上市公司盈利能力的指標(biāo)體系。
（三）適度性檢驗
對因子進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗，如表1，主要是為了確定指標(biāo)間的相關(guān)性，判斷變量是否適合做因子分析。KMO是一種專門用于檢查變量間偏相關(guān)性的檢驗方法，KMO值接近1，就意味著各變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，原有變量就越適合作因子分析。
由上表檢驗結(jié)果可知：KMO 分析結(jié)果為0.617，大于 0.5，說明變量間相關(guān)性較強(qiáng)，比較適合進(jìn)行因子分析；Bartlett的球形度檢驗分析結(jié)果為 0.000，小于 0.01，也說明了變量適用于因子分析法分析。
（四）提取公因子
分析解釋的總方差表，如表2，我們可以得到以下一些信息：第一個因子的特征值為5.560，可解釋的方差的為61.773%，累積貢獻(xiàn)率為37.916%，以此類推。再者，只有前三個因子的特征值是大于1的，且累計方差值達(dá)到了92.785%，說明前三個因子已經(jīng)包含了原始9個變量的大部分信息，所以，決定選擇這3個因子來代替原始變量進(jìn)行分析。
（五）因子旋轉(zhuǎn)及命名
對上述選出的3個因子采用最大方差法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，根據(jù)得到的旋轉(zhuǎn)成分矩陣可以發(fā)現(xiàn)：因子1（F1）：成本費用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、攤薄每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率在F1上有較高的載荷率，且這5個變量基本上都是與獲利有關(guān)的因子，所以將其命名為獲利因子；因子2（F2）：主營業(yè)務(wù)利潤率，主營業(yè)務(wù)成本率在F2上有較高的載荷率，可以看出這兩個變量反應(yīng)了一個公司的主營業(yè)務(wù)情況，所以將其命名為營運因子；因子3（F3）：流動比率、速動比率在F3上有比較高的載荷率，而且這兩個變量反應(yīng)了公司的短債償債的能力，所以我們可以將其命名為償債因子。
（六）得分計算
運用SPSS軟件進(jìn)行操作，可以得到環(huán)保行業(yè)上市公司因子得分系數(shù)矩陣，接著根據(jù)矩陣構(gòu)建得分公式Fi=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9，再將原始數(shù)據(jù)代入得分公式，求出3個主因子的得分及排名?？疾樯鲜泄镜挠芰?，不僅要看單獨公因子的得分還要看綜合得分，本文構(gòu)建如下模型：F=0.61773F1+0.18883F2+0.12129F3來計算上市公司的綜合盈利能力得分，并對其進(jìn)行排名，各因子得分及綜合盈利能力得分情況見表3：
（七）綜合盈利能力分析
從上表可以看出，環(huán)保行業(yè)上市公司除凱美特氣、世紀(jì)星源兩家公司之外，其他公司的綜合盈利得分均大于零，總的來說2015年環(huán)保行業(yè)上市公司的盈利能力還是處于比較樂觀的水平。16家公司中，有4家公司的綜合盈利能力得分超過了10分，有5家公司的綜合盈利能力得分介于5分――10分之間，剩下的兩家公司的得分為負(fù)數(shù)，每一階段的分布還算均衡。但是位于第一名的偉明環(huán)保與位于倒數(shù)第一名的世紀(jì)星源相差了34.39分，兩極差異相當(dāng)明顯。分析發(fā)現(xiàn)，排名靠后的幾家公司，其獲利因子和營運因子的排名都十分靠后，說明這幾家公司在平時的投資活動和經(jīng)營活動方面存在比較大的問題，公司應(yīng)分析產(chǎn)生這種現(xiàn)狀的原因，再針對性地進(jìn)行解決。
四、建議及對策
從實證分析中就可以看出：獲利因子對綜合盈利能力的影響最大，且獲利因子排名靠前的公司其綜合能力排名也是比較靠前的?？梢妼Λ@利能力對環(huán)保行業(yè)上市公司貢獻(xiàn)較大，呈正相關(guān)。所以我們必須保證資產(chǎn)的獲利水平，將吸收的權(quán)益資本更加有效地運用到資產(chǎn)配置當(dāng)中去，提高資本的使用效率及效益。償債能力反映了企業(yè)用資產(chǎn)來償還短期債務(wù)與長期債務(wù)的能力，且償債能力保障了企業(yè)管理的、安全性、和可持續(xù)性。企業(yè)應(yīng)提高短長期償債能力，這樣才能增強(qiáng)風(fēng)險抵抗能力。而營運能力關(guān)系到企業(yè)未來發(fā)展與成長，應(yīng)增加對主營業(yè)務(wù)方面的投入并加強(qiáng)管理，各公司應(yīng)在控制成本的基礎(chǔ)上積極研發(fā)新興產(chǎn)品，以技術(shù)優(yōu)勢占領(lǐng)環(huán)保市場，實現(xiàn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的快速且穩(wěn)定的增長，同時也能增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。
上市公司盈利分析篇5
【關(guān)鍵詞】 制造業(yè)； 盈利能力； 因子分析法； 財務(wù)績效
中圖分類號：F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）01-0078-06
一、引言
盈利能力就是企業(yè)運用其擁有的資本和資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營，從而創(chuàng)造出現(xiàn)金流量的能力。盈利能力與公司股東取得的回報成正相關(guān)的關(guān)系，也就表明判斷一個上市公司是否具備投資價值與盈利能力息息相關(guān)。對于投資者來說，如何客觀公允地判斷某上市公司的盈利能力，一直是經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域的熱門話題，也是學(xué)術(shù)界研究的熱點。然而，我國的證券市場還不完善，在信息的獲取上，投資者與經(jīng)營者、管理者獲得的信息不對稱。一般來說，投資者所能獲取到的信息，主要是通過上市公司公開披露的財務(wù)報表，可見對財務(wù)報表所披露的信息進(jìn)行真?zhèn)闻袆e就顯得很重要。因此，只有深入地分析上市公司的盈利能力，才能對上市公司的財務(wù)評價有一個客觀公允的認(rèn)識。
二、文獻(xiàn)回顧與評述
自從有了生產(chǎn)活動，績效評價思想也就隨之產(chǎn)生，而以盈利能力分析為主的績效評價真正出現(xiàn)，是在20世紀(jì)30年代之后伴隨著后現(xiàn)代公司制企業(yè)的建立而發(fā)展起來的。
國外企業(yè)績效評價體系的發(fā)展背景，以美國、英國為主要代表，大致分為了觀察性、統(tǒng)計性、財務(wù)性、戰(zhàn)略性評價四個階段。20世紀(jì)之初，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)兩權(quán)分離，利益相關(guān)者也就越來越關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，從而促進(jìn)了企業(yè)績效文化的發(fā)展。
1903年，在美國學(xué)者Pierre Dupont的主持下，杜邦公司首次把凈資產(chǎn)收益率分解成幾個重要的財務(wù)指標(biāo)，從而更深入地分析公司的財務(wù)狀況和盈利能力，這也是公認(rèn)的經(jīng)典業(yè)績評價方法――杜邦分析法的產(chǎn)生。美國學(xué)者Alexander Wole（1928）在出版的《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》中首次提出信用能力指數(shù)的概念，主要將其用于評價公司的信用水平。Michael Kesneer（1939）首先研究了美國經(jīng)理人的報酬和公司績效評價之間的關(guān)系，在對公司績效評價中對公司盈利能力進(jìn)行了研究。Edward（1971）分析了30家美國跨國公司的盈利能力評價系統(tǒng)，指出投資報酬率（ROI）是被公司使用最多的評價盈利能力的財務(wù)指標(biāo)。1991年，美國Stern Stewart咨詢公司開發(fā)了一種新型的價值分析工具和業(yè)績評價指標(biāo)――經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），從資本價值增值角度反映公司的盈利能力。Prowse（1992）以凈利潤作為因變量，通過分析1979―1984年的數(shù)據(jù)，實證研究了各個因素對公司盈利能力的影響。
我國對企業(yè)績效評價的研究與西方國家相比較為遲緩，我國企業(yè)績效評價的發(fā)展始于20世紀(jì)中期，財政部于1999年6月頒發(fā)的《國有資本金效績評價規(guī)則》，奠定了我國績效評價的基礎(chǔ)。其中規(guī)定評價的主要內(nèi)容表現(xiàn)在資產(chǎn)運營、財務(wù)效益、償債能力和發(fā)展能力四個方面。2002年3月，財政部又修訂了《國有資本金效績評價操作細(xì)則》，將原有的指標(biāo)進(jìn)行了刪減，較大地改進(jìn)了其可操作性以及合理性。
而在西方諸多先進(jìn)研究成果的基礎(chǔ)上，我國對于盈利能力的研究起點相對比較高，從目前國內(nèi)研究文獻(xiàn)來看，主要是針對企業(yè)盈利能力的相關(guān)基本指標(biāo)的討論，以及提出各類修正評價體系的指標(biāo)。尤其是近年來，對于評價企業(yè)盈利能力，更多的學(xué)者利用各類數(shù)理分析方法，并結(jié)合修正后的指標(biāo)體系，進(jìn)行實證研究。何有世（2003）將現(xiàn)行工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)體系進(jìn)行改進(jìn)，結(jié)合十幾家企業(yè)進(jìn)行了因子分析法的實證研究。張俊瑞（2004）以國內(nèi)外上市公司為樣本，利用5年的財務(wù)會計信息，應(yīng)用因子分析法，發(fā)現(xiàn)評價盈利能力的財務(wù)指標(biāo)并不全面。張紅（2010）采用主成分分析法構(gòu)建了盈利能力的綜合評價計量指標(biāo)，利用2000―2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)，運用因子分析法提取主成分因素，最終確定綜合計量指標(biāo)，并結(jié)合相關(guān)指標(biāo)對房地產(chǎn)上市公司盈利能力進(jìn)行了分析與預(yù)測。王吉恒（2013）以萬科企業(yè)股份有限公司為例，通過設(shè)置各盈利指標(biāo)的權(quán)重，利用層次分析法得出盈利能力評價模型，并對萬科企業(yè)盈利能力進(jìn)行定量分析。唐建民（2013）利用因子分析法對2009―2011年家電行業(yè)板塊27家上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了分析，結(jié)論是我國家電行業(yè)經(jīng)營業(yè)績兩極分化嚴(yán)重，多數(shù)上市公司經(jīng)營績效表現(xiàn)欠佳。宋光輝（2015）從營運能力、償債能力、盈利能力、成長能力四個角度出發(fā)，運用因子分析法和聚類分析法，綜合評價了我國零部件類上市公司的經(jīng)營績效。在參考以上國內(nèi)外學(xué)者的研究成果基礎(chǔ)上，本文采用因子分析法對制造業(yè)企業(yè)盈利能力分析模型進(jìn)行了構(gòu)建。
三、研究設(shè)計
（一）盈利能力指標(biāo)的確定
要進(jìn)行模型分析，首先要選取合適的指標(biāo)作為研究對象。有關(guān)盈利能力分析常見的會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)如表1。
指標(biāo)的分析和選擇過程如下：
1.由于股票市值不穩(wěn)定，變動性大，通過借鑒胡志勇（2004）在《國有資本金效績評價體系的價值相關(guān)性》中的觀點，認(rèn)為效績評價值較每股收益和凈資產(chǎn)而言，它與股票市值的價值相關(guān)性較低，難以發(fā)現(xiàn)其與增量價值的相關(guān)性，所以本文在指標(biāo)選取中，剔除了與股票市值有關(guān)的市盈率和市凈率這兩個指標(biāo)。
2.本文運用聚類分析中的層次聚類分析將各財務(wù)指標(biāo)變量分類，層次聚類就是將距離相近的指標(biāo)分為一類，本文將表1列示的除市盈率與市凈率之外的11個財務(wù)指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)運用SPSS 13.0進(jìn)行分類，分類結(jié)果如表2。
由表2可知，系統(tǒng)將上述11個指標(biāo)分為三大類：第一大類包括了每股收益、總資產(chǎn)凈利率、資本保值增值率、主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率；第二大類包括銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股股利；第三大類包括收益質(zhì)量利率、每股現(xiàn)金凈流量、盈利現(xiàn)金比率。在每個大類中結(jié)合指標(biāo)在實際運用中的具體情況選取兩個重要的指標(biāo)作為研究對象。
3.第一大類中選取每股收益和總資產(chǎn)凈利率，這兩個指標(biāo)在現(xiàn)實會計工作中經(jīng)常使用。每股收益指可供分配凈利潤除以流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)所得到的比率，反映每只普通股當(dāng)年創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)凈利率排除了企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動以及國家稅收政策的影響，反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤，總資產(chǎn)凈利潤是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。
4.第二大類中選取銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率。銷售凈利率表示每一元的銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。該比率代表盈利能力的強(qiáng)弱。凈資產(chǎn)收益率反映每單位股東權(quán)益所賺取的凈利潤，可以用來衡量企業(yè)的總體盈利能力。對于投資者來說，其綜合性較好，較為全面地反映了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。
5.第三大類中選取收益質(zhì)量利率與每股現(xiàn)金凈流量。收益質(zhì)量比率表明每單位凈利潤中由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤中的變現(xiàn)水平。由于企業(yè)操縱利潤一般沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，所以該指標(biāo)可以有效防止企業(yè)操縱利潤，避免給投資者帶來信息誤導(dǎo)。每股現(xiàn)金凈流量反映單位流通股平均所獲得的現(xiàn)金凈流量，反映的是公司分派股利的最大能力。
綜上所述，選擇每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率和每股現(xiàn)金凈流量作為評價上市公司盈利能力的指標(biāo)。
（二）盈利能力指標(biāo)樣本數(shù)據(jù)的搜集
本文所研究的樣本數(shù)據(jù)來源是：首先在中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站搜集所有深、滬兩市制造業(yè)上市公司代碼，在剔除其他制造行業(yè)類公司和ST公司后，為了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在剩余的1 604家制造業(yè)上市公司中運用Excel軟件隨機(jī)抽取50家公司作為本次研究的樣本公司；然后分別搜集這50家上市公司2012年、2013年、2014年年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)，經(jīng)過Excel整理得出各上市公司的六個財務(wù)指標(biāo)，經(jīng)過數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理、KMO檢驗和Bartlett球度檢驗，發(fā)現(xiàn)2012和2014年的KMO值分別為0.65、0.67，只有2013年數(shù)據(jù)的KMO統(tǒng)計量的數(shù)值在0.7以上，為了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，選擇2013年的數(shù)據(jù)作為樣本，經(jīng)過整理計算后形成50家上市公司的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)樣本。
四、盈利能力分析模型構(gòu)建
得到樣本數(shù)據(jù)后，運用統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本文模型分析運用的軟件是SPSS 13.0。按照以下正確步驟對數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)全面的分析。
（一）數(shù)據(jù)檢驗
數(shù)據(jù)檢驗是判斷收集的數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析（用于因子分析的變量必須具有相關(guān)性）。本文采用KMO檢驗和Bartlett球度檢驗的方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗。其中，Bartlett球度檢驗是以變量的相關(guān)系數(shù)矩陣為基礎(chǔ)，若相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣，則各變量是獨立的，也就意味著無法進(jìn)行因子分析。而KMO檢驗用于檢驗變量間的偏相關(guān)性，KMO統(tǒng)計量的取值一般在0―1，統(tǒng)計量的取值越接近于1，變量間的偏相關(guān)性則越強(qiáng)，因子的分析效果就越好。一般來說，KMO值在0.7以上時，就認(rèn)為因子分析效果較好；低于0.5以下時，則認(rèn)為因子分析效果就較差。
由表3的結(jié)果可以看到Bartlett球度檢驗統(tǒng)計量為211.394，其Sig值接近于0，可以認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，表明六個變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)性。KMO統(tǒng)計量為0.764，大于0.7，說明該六個變量適合作因子分析。
表4是給出的共同度量表，由表4可知，所有變量的共同度量均在70%以上，因此可以認(rèn)為，提取出來的公因子對原始變量的解釋能力是較好的。
（二）因子提取
因子提取是從原始變量中提取出少數(shù)幾個因子來反映原始變量的絕大部分信息，從而實現(xiàn)降維的方法。因子的提取方法有多種，本文選擇的是主成分法。因子方差的累計貢獻(xiàn)率決定了因子的數(shù)量，一般情況下，累計貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上的因子，就可以確定為最后的公因子。
從表5可以得知各因子的方差貢獻(xiàn)率和累計方差貢獻(xiàn)率。表中第2列是“特征根”，它反映的是引入該主成分后，可以用于解釋的原始變量的信息。第3列是“方差貢獻(xiàn)率”，是某個特征根占特征根總和的比例。第4列是“累計方差貢獻(xiàn)率”，是進(jìn)行主成分個數(shù)選擇的依據(jù)。一般來說，選擇累計方差貢獻(xiàn)率超過80%的前幾個作為主成分。表5中因子1能解釋盈利能力的權(quán)重為58.728%，因子2能解釋盈利能力的權(quán)重為21.431%，因子1解釋原變量的程度高于因子2，表中前兩個因子總共解釋了原始變量方差的80.159%，表明這兩個因子能夠?qū)υ贾笜?biāo)能夠進(jìn)行較好的解釋。
（三）因子命名和解釋
因為通過因子分析所確定的因子的含義是較模糊的，需要進(jìn)行重新命名，針對所要研究的問題作出更為清晰的解釋。當(dāng)因子含義模糊不清時，即需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后能夠得到較為合理的解釋。
表6是采用Varimax法得到的旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。表中第一個因子與總資產(chǎn)凈利率（X2）、銷售凈利率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）和每股收益（X1）這四個變量的荷載系數(shù)較大，主要解釋了這幾個變量。從實際意義上看這幾個變量主要反映了與會計利潤相關(guān)的指標(biāo)，故將因子1命名為“會計利潤”因子。而第二個因子與收益質(zhì)量率（X5）和每股現(xiàn)金凈流量（X6）這兩個變量的載荷系數(shù)分別為0.85和0.774，相對其他變量較大，主要用于解釋這兩個變量，從實際來看，這兩個變量也是與現(xiàn)金流量相關(guān)的變量，因此命名因子2為“現(xiàn)金流量”因子。
（四）因子得分的計算
因子得分，從便于理解的角度來講就是各因子在各樣本的具體取值，是各變量的線性組合。表7是由SPSS軟件按照回歸法估計的因子得分系數(shù)矩陣。表中第1列數(shù)據(jù)表示的是因子1中各個財務(wù)指標(biāo)變量的系數(shù)，表中第2列數(shù)據(jù)表示的是因子2中各個財務(wù)指標(biāo)變量的系數(shù)。
根據(jù)表7可得因子1與因子2上的得分函數(shù)：
F1=0.273X1+0.233X2+0.286X3+0.28X4-0.126X5+0.028X6 （式1）F2=-0.113X1+0.089X2-0.033X3-0.056X4+0.655X5+0.549X6 （式2）
上式中的Xi是經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理的數(shù)據(jù)，根據(jù)上式就可以確定每個上市公司因子1和因子2的數(shù)值，也被稱為因子得分。有了因子得分的函數(shù)，便能得出綜合盈利能力模型。
（五）盈利能力模型的確定
盈利能力模型的公式為：F=λ1/（λ1+λ2）F1+λ2/（λ1+λ2）F2 （式3）
式中的λ為每個因子對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，根據(jù)表5的結(jié)果可知λ1=58.728，λ2=21.431。將λ1，λ2帶入式3中，因此有了綜合盈利能力得分方程：
F=0.733F1+0.267F2 （式4）
其中F1，F(xiàn)2分別為因子1得分與因子2得分，結(jié)合因子得分函數(shù)式1與式2通過計算整理就可以得出制造業(yè)上市公司盈利能力模型，如式5：
綜合盈利能力=0.17X1+0.19X2+0.2X3+0.19X4+0.08X5
+0.17X6 （式5）
式5中Xi為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，X1為每股收益、X2為總資產(chǎn)凈利率、X3為銷售凈利率、X4為凈資產(chǎn)收益率、X5為收益質(zhì)量率、X6為每股現(xiàn)金凈流量。由上可以看出盈利能力的綜合得分由會計利潤因子與現(xiàn)金流量因子得分共同構(gòu)成、互為彌補。其中因子1的方差貢獻(xiàn)率為58.728%，因子2的方差貢獻(xiàn)率為21.431%，可見因子1，即會計利潤因子在盈利能力評價時占有較為重要的地位，故會計利潤指標(biāo)在進(jìn)行盈利能力的分析時起著舉足輕重的作用，因此，對于摒棄傳統(tǒng)的會計利潤，一味強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)的做法是不可取的。就盈利能力模型來說，每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率凈資產(chǎn)收益以及每股現(xiàn)金流量對盈利能力的影響相差不大，都在0.17―0.2之間徘徊，銷售凈利率是影響最大的，占0.2的比重，然而要指出的是收益質(zhì)量率這個指標(biāo)變量對綜合盈利能力的影響力相對于其他指標(biāo)來說較低，只有0.08。因此，投資者在關(guān)注一個制造業(yè)公司的盈利能力時可以重點關(guān)注銷售凈利率。按照上述盈利能力模型就可以計算出各制造業(yè)上市公司的盈利能力綜合得分，并以此進(jìn)行排名。
特別要注意的是，因子得分和綜合得分為負(fù)值并不代表盈利為絕對的虧損或者盈利能力為負(fù)，綜合得分為負(fù)值只表明該公司的綜合盈利水平處于平均水平之下（由于因子經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后的結(jié)果）。綜合得分的高低并沒有一個絕對的評價標(biāo)準(zhǔn)，僅作為一個判斷該企業(yè)在同行中所處位置的依據(jù)。利用盈利模型計算出制造業(yè)上市公司的綜合盈利能力指數(shù)，把會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行了融合，科學(xué)地分配了現(xiàn)金流量指標(biāo)與會計利潤指標(biāo)對盈利能力的影響，從而有效地克服了傳統(tǒng)企業(yè)績效評價體系中單純用會計利潤指標(biāo)，或過多強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)重要性的缺點，能夠給投資者提供一個更為精確、客觀公允的參考依據(jù)，選擇盈利能力強(qiáng)、發(fā)展前景好的公司進(jìn)行投資，從而提高投資收益，降低投資風(fēng)險。
五、盈利能力分析模型的應(yīng)用
將得到的綜合盈利能力模型運用于實際投資決策當(dāng)中，隨機(jī)選擇兩家制造業(yè)上市公司來進(jìn)行盈利能力的比較。作為投資者，現(xiàn)有兩個投資方案：方案一是投資蘇州斯萊克精密設(shè)備股份有限公司；方案二是投資東莞勁勝精密組件股份有限公司。選擇這兩家制造業(yè)上市公司的原因是，將因子分析得出的排名與傳統(tǒng)的杜邦分析得出的排名進(jìn)行分析比較后，發(fā)現(xiàn)這兩家公司的排名差異大，并且都屬于精密構(gòu)件與精密模具加工和制造公司。假設(shè)選擇投資方案的依據(jù)是盈利能力，不考慮其他因素。接下來用傳統(tǒng)方法與盈利能力模型對其盈利能力分別進(jìn)行分析，根據(jù)其2013年資產(chǎn)負(fù)債表日的財務(wù)數(shù)據(jù)資料得出各會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，基本資料如表8。
從傳統(tǒng)的盈利能力指標(biāo)分析來看，表8中會計利潤指標(biāo)與公司的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即指數(shù)越高代表盈利能力越好，可以直觀地得知在會計利潤指標(biāo)下，斯萊克公司的盈利能力指標(biāo)均高于勁勝精密，從會計利潤的角度看應(yīng)選擇斯萊克公司作為投資對象。但是，從現(xiàn)金流量指標(biāo)來看，勁勝精密公司現(xiàn)金流量又都優(yōu)于斯萊克，應(yīng)該選擇勁勝精密。如此一來，問題就顯而易見了，兩者得出的結(jié)論不一致，導(dǎo)致投資者很難作出投資選擇。
從綜合盈利能力得分模型的角度來分析，首先將模型中所需的每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率、每股現(xiàn)金凈流量這六個變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。將標(biāo)準(zhǔn)化后的六指標(biāo)帶入綜合盈利得分模型中，可以得出斯萊克因子1得分為1.63，因子2得分為-0.25，盈利能力綜合得分為1.68，勁勝精密因子1得分為0.17，因子2得分為1.53，盈利能力綜合得分為1.38。由因子1與因子2的得分差異可以看出，斯萊克的會計利潤因子得分雖高于勁勝精密，但是現(xiàn)金流量因子得分為負(fù)數(shù)，低于行業(yè)平均水平，收現(xiàn)能力差，存在著財務(wù)風(fēng)險。綜合會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，斯萊克的綜合盈利能力大于勁勝精密的綜合盈利能力，因此可以確定斯萊克公司作為投資的選擇。
從以上案例分析的結(jié)果來看，在投資者進(jìn)行投資時，傳統(tǒng)盈利能力分析單個指標(biāo)的比較無法判定投資選擇，不能滿足投資者的需求，而本文的盈利模型則能夠有效解決這一問題，結(jié)合會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，能夠全面、準(zhǔn)確、客觀地評價該公司的綜合盈利能力，給投資者提供了一個有效的參考依據(jù)。
六、結(jié)論
本文的研究立足于樣本數(shù)據(jù)本身，運用層次聚類法將初選的11個會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)分成三大類，然后結(jié)合各個財務(wù)指標(biāo)實際運用情況在每個大類里選出兩個合適的指標(biāo)，最后形成了六個合適的指標(biāo)變量作為研究制造業(yè)上市公司盈利能力的樣本指標(biāo)，分別是：每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率和每股現(xiàn)金凈流量。這組指標(biāo)的確立彌補了會計利潤指標(biāo)或現(xiàn)金流量單一指標(biāo)基礎(chǔ)的缺陷，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，現(xiàn)代盈利能力評價體系必然是將會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行融合。本文從兩者相結(jié)合的角度，運用因子分析得出綜合盈利能力模型公式。
從因子分析的結(jié)果來看“會計利潤”因子能夠解釋大部分的盈利能力，其在盈利能力分析體系中的重要性是不容忽視的，由此可以看出在盈利能力分析中摒棄傳統(tǒng)的會計利潤分析指標(biāo)與過分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)都是不可取的。從得出的綜合盈利能力計算公式的分析中可知，投資者在進(jìn)行投資時，應(yīng)格外關(guān)注會計利潤指標(biāo)中的銷售凈利率與總資產(chǎn)凈利率以及現(xiàn)金流量指標(biāo)中的收益質(zhì)量率。運用因子分析法將會計利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，得出綜合盈利能力方程，克服了傳統(tǒng)單一指標(biāo)對公司盈利能力比較的缺點，能更系統(tǒng)、客觀、全面地對制造業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行對比，二者具有互補性。對于投資者來說，這是一個決策投資制造業(yè)上市公司較好的評估方法。
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上市公司盈利分析篇6
【關(guān)鍵詞】盈利預(yù)測 信息優(yōu)勢 準(zhǔn)確性
目前，國內(nèi)披露的盈利預(yù)測信息主要來自兩個方面：一是證券分析師作出的盈利預(yù)測；二是上市公司管理層披露的盈利預(yù)測（王秀秀，2011）。已有的文獻(xiàn)對于兩者作出的盈利預(yù)測準(zhǔn)確性作了大量的實證研究，分析了可能影響盈利預(yù)測準(zhǔn)確性的各種因素。證券分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確性主要受證券分析師個人因素如工作經(jīng)驗、個人素質(zhì)以及性別等（石桂峰等，2008；樊錚等，2010），以及公司規(guī)模、財務(wù)狀況、行業(yè)特征、信息透明度以及公司盈利狀況等（李丹等，2009；公言磊等，2010）和時間因素的影響。管理層盈利預(yù)測準(zhǔn)確性主要受管理層披露動機(jī)（楊萍，2010）、公司規(guī)模與結(jié)構(gòu)（張翼等，2005）、成長機(jī)會（胡威，2011）以及分析師跟蹤數(shù)量等因素影響。本文將從分析兩者不同的信息優(yōu)勢入手，探求在不同的信息優(yōu)勢下作出盈利預(yù)測的相對準(zhǔn)確性，比較兩者盈利預(yù)測的各自優(yōu)勢，為普通的投資者在作出有效的決策等方面提供一些判斷依據(jù)。
一、盈利預(yù)測的特點
盈利預(yù)測是指管理層或證券分析師立足于公司的內(nèi)外部環(huán)境，綜合考慮各種影響因素，對企業(yè)未來一個或幾個會計期間的經(jīng)營成果進(jìn)行測算所得出的信息（王秀秀，2011）。
1.以價值為導(dǎo)向。不論是上市公司的管理層還是證券分析師，在對公司的盈利進(jìn)行預(yù)測時，基本都是預(yù)測公司未來的現(xiàn)金流量，即公司的資產(chǎn)在將來能夠為公司帶來的增值或收益，在此基礎(chǔ)上，能夠有效地計量公司未來的盈利狀況，從而有一個理性的判斷。
2.預(yù)測的不確定性。盈利預(yù)測在準(zhǔn)確性上有較高的要求，而盈利預(yù)測過程中相關(guān)因素影響了預(yù)測的準(zhǔn)確性，從而增加了預(yù)測的不確定性。此外，盈利預(yù)測是基于當(dāng)前的情況對未來作出的主觀估計，而隨著時間的推移和環(huán)境的改變，之前考慮的影響因素可能會發(fā)生改變，從質(zhì)或者量上都有可能影響最后預(yù)測的準(zhǔn)確性。
3.內(nèi)容的廣泛性。盈利預(yù)測需要掌握的信息是十分廣泛的，包括公司現(xiàn)在和將來所處的宏觀環(huán)境、行業(yè)的發(fā)展前景、公司在行業(yè)中的競爭力等宏觀因素，還需參考預(yù)計的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表。盈利預(yù)測不僅需要宏觀方面的信息，還需要掌握企業(yè)微觀層次的信息，包括企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)、生產(chǎn)經(jīng)營狀況等。
4.預(yù)測的復(fù)雜性。因為盈利預(yù)測涉及企業(yè)的各個方面，加上各方面之間可能存在著相關(guān)影響，直接增加了預(yù)測過程的復(fù)雜程度。此外，由于未來的不確定性以及盈利預(yù)測準(zhǔn)確度要求，盈利預(yù)測的難度也相應(yīng)增加。
二、上市公司管理層的信息優(yōu)勢
1.公司的發(fā)展前景。公司的發(fā)展前景即是指公司的發(fā)展?jié)摿?，包括公司的核心競爭力、可持續(xù)經(jīng)營能力、未來在行業(yè)中的地位等。如果公司的發(fā)展前景良好，那么對于公司的盈利預(yù)測可能會持樂觀態(tài)度；反之，公司的盈利能力將會有所下降，從而影響盈利預(yù)測。管理層作為公司的內(nèi)部管理者，熟知公司的處境，對公司的發(fā)展前景有著外部分析者無法比擬的獨特優(yōu)勢，能夠更好地洞察公司的發(fā)展前景，為盈利預(yù)測提供更準(zhǔn)確的依據(jù)。而外部分析者不具有這方面的信息優(yōu)勢，只能從行業(yè)或者整體的經(jīng)濟(jì)形勢來預(yù)測公司的前景。
2.公司的發(fā)展戰(zhàn)略。管理層作為公司發(fā)展戰(zhàn)略的制定者，自然對整個戰(zhàn)略比較熟悉和了解，并且由于管理層對于企業(yè)的計劃有較大的決定權(quán)，因而制訂實行的計劃可能會隨時改變。這種不確定的信息對于公司的管理層來說是非常容易獲得的，而外部分析者是很難獲得這些信息的。管理層在作盈利預(yù)測時可以充分考慮這些因素，而外部分析者卻沒有這些信息優(yōu)勢，其盈利預(yù)測可能會有偏差。
3.公司的商業(yè)決定。公司的商業(yè)決定可能直接影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生重大的影響，影響公司整體的發(fā)展計劃。管理層對作出這樣的商業(yè)決定給企業(yè)帶來的影響也較為清楚，能很好地把握企業(yè)的發(fā)展情況，而外部分析者只能通過企業(yè)披露的消息進(jìn)而作出判斷。對于這些商業(yè)決定，甚至?xí)绊懙焦镜拇嫱?，管理層在制定、?zhí)行、修改這些決定時，必然會對公司的發(fā)展路線產(chǎn)生一定的影響，因而，管理層在該方面有著外部分析者無法比擬的信息優(yōu)勢。
4.公司潛在的風(fēng)險。公司的潛在風(fēng)險是指在公司的經(jīng)營以及發(fā)展過程中可能會遭遇到的突發(fā)狀況，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生很不利的影響。例如，企業(yè)原材料供應(yīng)商單一，一旦供應(yīng)商變相漲價或者是停止供應(yīng)貨源，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就會受到很大的影響，公司的內(nèi)部管理層對于這些潛在的風(fēng)險肯定有一定的了解。雖然外部分析者通過企業(yè)披露的信息可能了解到這些情況，但相對來說，企業(yè)的內(nèi)部管理者在這方面有其獨特的優(yōu)勢，可以了解到外部分析者無法了解的一些情況，這對兩者的盈利預(yù)測也會產(chǎn)生較大的影響。
三、證券分析師的信息優(yōu)勢
1.對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的整體把握。宏觀的經(jīng)濟(jì)形勢影響著整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，如果整體經(jīng)濟(jì)形勢向好，那么公司的整體生產(chǎn)經(jīng)營活動也必然是向好的。證券分析師由于其職業(yè)特點的要求，對整體的經(jīng)濟(jì)形勢把握得更好，能夠從多方面發(fā)現(xiàn)可能影響公司發(fā)展的因素，這是企業(yè)的內(nèi)部管理者無法比擬的。比如能源價格，證券分析師能夠很快地掌握能源價格的波動情況，以及它對企業(yè)業(yè)績的影響，而內(nèi)部管理層的反應(yīng)可能會稍慢一些，因而對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的良好把握是證券分析師盈利預(yù)測的信息優(yōu)勢。
2.對行業(yè)發(fā)展前景的充分了解。公司所處的行業(yè)發(fā)展情況勢必會影響到公司的發(fā)展前景，如果能夠?qū)π袠I(yè)層面有一個良好的把握，那么對于企業(yè)的預(yù)測則會更準(zhǔn)確，證券分析師在這方面的優(yōu)勢更有利于其對企業(yè)的盈利作出更準(zhǔn)確的預(yù)測，而公司管理層可能會更多地把精力放在如何提高公司的經(jīng)營效率上，或者是技術(shù)研發(fā)上，對行業(yè)整體的發(fā)展前景了解并不全面，這直接影響了其對宏觀環(huán)境的把握，對其盈利預(yù)測也會產(chǎn)生不利的影響。
3.較好的個人分析能力。證券分析師受其職業(yè)發(fā)展的影響，其知識背景較為廣闊，這為盈利預(yù)測打下了良好的基礎(chǔ)；工作中的經(jīng)驗積累也能使證券分析師在面對不確定的問題時作出理性的判斷?？偟目磥恚C券分析師的個人分析能力較公司管理層可能要強(qiáng)，這也是證券分析師自身的優(yōu)勢。
四、小結(jié)
普通投資者在進(jìn)行投資決策時，很多會參考證券分析師或目標(biāo)公司管理層的盈利預(yù)測。本文基于對上市公司管理層和證券分析師的信息優(yōu)勢的分析，認(rèn)為兩者由于自身信息優(yōu)勢有所不同，作出的盈利預(yù)測信息也各有所長。上市公司管理層的信息優(yōu)勢主要集中于微觀層面及企業(yè)層面，這來源于其對公司的管理控制權(quán)；證券分析師受其職業(yè)的影響，在把握宏觀因素方面有其明顯的信息優(yōu)勢。因此，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與宏觀經(jīng)濟(jì)因素緊密聯(lián)系的時候，這不僅僅包括周期性強(qiáng)的企業(yè)，也包括企業(yè)業(yè)績易受宏觀因素諸如利率、能源價格等影響的公司，證券分析師作出的盈利預(yù)測可能比公司管理層的盈利預(yù)測更為準(zhǔn)確；而當(dāng)公司處于異常的情形下，如庫存異常積壓、發(fā)生異常虧損、生產(chǎn)過剩等，管理層即時的重要決定將會在很大程度上影響公司未來的盈利，而這對于證券分析師來說，是很難參與到管理層如何作出決定的過程中來的，他們也就很難評估管理層的重大決定對盈利產(chǎn)生什么樣的影響。因此，公司管理層的盈利預(yù)測可能比證券分析師的盈利預(yù)測更為準(zhǔn)確。
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上市公司盈利分析篇7
關(guān)鍵詞:EVA;傳統(tǒng)指標(biāo);盈利能力
中圖分類號:F810文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1003-2851(2009)11-0035-02
一、 傳統(tǒng)的盈利能力指標(biāo)種類與不足
傳統(tǒng)的業(yè)績評價方法是以從財務(wù)報表上獲取的數(shù)據(jù)或根據(jù)報表上數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系進(jìn)行簡單計算得出的財務(wù)比率作為指標(biāo)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價。傳統(tǒng)盈利能力方面的指標(biāo)主要包括:每股收益,市盈率,總資產(chǎn)報酬率,凈資產(chǎn)收益率等。
凈資產(chǎn)收益率( ROE)是自證券市場開設(shè)以來一直用于評價上市公司經(jīng)營績效的主要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率的公式如下:
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益
或凈資產(chǎn)收益率=每股收益/每股凈資產(chǎn)
每股收益是指凈利潤扣除優(yōu)先股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比,它反映了每股發(fā)行在外的普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~,公式如下:
每股收益=(凈利潤―優(yōu)先股股息)/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)
市盈率即價格與收益比率,是反映普通股的市場價格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系,可用來判斷企業(yè)股票與其他股票相比較潛在的價值。公式如下:
市盈率=每股市價/每股收益
總資產(chǎn)報酬率的是反映企業(yè)運行效率好壞的指標(biāo),公式如下:
總資產(chǎn)報酬率=[(利潤總額+利息支出)/平均總資產(chǎn)]*100%
平均總資產(chǎn)=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2
傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)是在權(quán)責(zé)發(fā)生制的前提下,按照現(xiàn)行會計制度計算出來的凈利潤的基礎(chǔ)上產(chǎn)生出來的評價指標(biāo),而按照現(xiàn)行會計制度計算出的凈利潤本身是存在某種程度的失真和扭曲的。
二、 新的業(yè)績評價指標(biāo)EVA的引入
EVA是經(jīng)濟(jì)附加值(Economic Value Added)的英文縮寫。簡單的說,EVA等于稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)和股本成本,是所有成本被扣除后的剩余收入( Residual Income)。它考慮了所有投入資金的成本,而非單純的會計利潤概念。這里的稅后營業(yè)利潤是營業(yè)利潤減去所得稅后的余額,而營業(yè)利潤指的是息稅前利潤,包含了利息費用。EVA最大的特點就是考慮了公司的全部資本成本,它既扣除了在財務(wù)報表中反映的債務(wù)的自接成本,又扣除了權(quán)益的間接成本,真正反映了為投資者創(chuàng)造的價值。
根據(jù)定義,EVA為稅后營業(yè)凈利潤減去反映了公司資本成本的資本費用,指定用以下公式表示:
EVA=NOPAT-TC×K
其中:NOPAT ( Net Operation Profits After Tax)是經(jīng)過調(diào)整的稅后營業(yè)凈利潤,稅后營業(yè)凈利潤是營業(yè)利潤減去所得稅后的余額,而這里的營業(yè)利潤是指息稅前利潤(Earnings Before Interest and Taxes , EBIT),因為利息費用是企業(yè)的債務(wù)融資成本,作為總資本成本的一部分在資本成本中單獨計算。TC為占用的資本總額,是企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本之和,K為公司資本加權(quán)平均成本。也可以用以下公式表示:
EVA=EBIT×(1-T) -(D+E) ×K
其中:T為所得稅稅率,D為負(fù)債資本,E為權(quán)益資本。
EVA不受通用公認(rèn)會計準(zhǔn)則(GAAP)的約束,所以在EVA計算過程中存在著調(diào)整事項。所謂調(diào)整事項,就是為了消除根據(jù)GAAP編制的財務(wù)報表對公司真實情況的扭曲,需要對某些會計報表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整,增加或扣除的項目。其目標(biāo)是創(chuàng)建使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式。進(jìn)行調(diào)整的準(zhǔn)則是:第一,可能對EVA有實質(zhì)性影響的事項;第二,對管理行為有影響的,通常是指管理者能操作結(jié)果的事項;第三,容易被職工理解并且對公司的市場價值有顯著影響的事項;第四,信息獲取的成本相對較低的事項。
三、EVA與傳統(tǒng)指標(biāo)比較EVA所具有的優(yōu)點
(一)指標(biāo)的具體比較
1.凈利潤和EVA的比較
在利潤表上,公司的稅后凈利潤等于銷售收入減去經(jīng)營成本和財務(wù)費用以及所得稅后的余額。它作為業(yè)績評價指標(biāo)有明顯不足,這是因為凈利潤是一個總量絕對指標(biāo),不能反映公司的經(jīng)營效率,缺乏公司之間的可比性。此外,它僅僅考慮了借入資本的成本(如,借款利息、債券利息等),而沒有考慮到權(quán)益資本同樣也是有融資成本的。依據(jù)這種會計信息會導(dǎo)致管理者做出錯誤的財務(wù)決策,他們甚至于會認(rèn)為權(quán)益成本是種“免費成本”,從而不重視資本的有效運用,出現(xiàn)重復(fù)投資,投資低效益等不利于企業(yè)長期發(fā)展的決策行為。
2、EPS與EVA的比較
每股收益(EPS, Earnings Per Share ),是用來衡量公司業(yè)績的主要指標(biāo)。每股收益越高,說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng),但是它的局限性在于只能體現(xiàn)扣除股東要求收益之前的收益狀況。所以EPS不能反映投入資本所承受的風(fēng)險;而EVA則考慮了股東的要求收益即股權(quán)資本成本,所以更能準(zhǔn)確的反映公司業(yè)績。EPS可以被每股經(jīng)濟(jì)增加值取代,或作為EVA的補充信息來使用。每股收益指標(biāo)同樣也不能真正反映企業(yè)成長過程。對于有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)而言,在其進(jìn)行戰(zhàn)略性投資階段,往往會出現(xiàn)經(jīng)營虧損,然而這并不意味著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績很差。用EVA指標(biāo)衡量時,前期投入的研發(fā)費用被轉(zhuǎn)計入企業(yè)的資產(chǎn)中,企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績才能被客觀地評價。
3、EVA與ROE的比較
凈資產(chǎn)收益率(ROE, Return on Equity),是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬的綜合性指標(biāo),該指標(biāo)的通用性強(qiáng)、適用范圍較廣。在財政部2002年的《企業(yè)績效評價操作細(xì)則(修訂)》基本指標(biāo)中,該指標(biāo)所占的權(quán)重最大,為25%,可以反映企業(yè)的盈利能力、營運能力及資本結(jié)構(gòu)等方面的信息。
雖然ROE指標(biāo)的功能非常強(qiáng)大,但是隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和人們對會計信息質(zhì)量要求的不斷提高,該指標(biāo)也暴露出了明顯不足:
(1)ROE掩蓋了企業(yè)可能面臨的風(fēng)險。
(2)ROE的高低完全可以人為操縱,容易造成會計信息失真。
(3)以ROE作為考核單位(部門)管理人員業(yè)績的依據(jù),不利于財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。
(4)ROE未考慮投入資本的數(shù)量。
(5)ROE未考慮資本成本,不能反映企業(yè)真實的投資報酬。
(6) 過于看重ROE,不利于企業(yè)的長期發(fā)展。
EVA指標(biāo)體系中的資本效率(EVA率)正好可以彌補ROE的這些不足之處。
(二)與傳統(tǒng)指標(biāo)比較EVA的優(yōu)點
第一,建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵制度使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致,有助于避免決策次優(yōu)化。
建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵制度的基本原則是:按照EVA增加值的一個固定比例來計算管理者的貨幣資金,即把EVA增加值的部分按不同比例回報給管理者、企業(yè)員工,而且獎金不封頂。這樣,EVA激勵制度就把股東、管理者和員工三者的利益在同一目標(biāo)下很好地結(jié)合起來,使員工能夠分享他們創(chuàng)造的財富,能更好地培養(yǎng)他們的團(tuán)隊精神和主人翁意識。將EVA與薪酬掛鉤,使管理者與股東一樣持有關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心態(tài),可以使經(jīng)理人員像所有者一樣思考和決策,從而在較大程度上緩解因委托――關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇,最終降低全社會的管理成本。采用EVA作為業(yè)績評價指標(biāo)不會像采用投資報酬率作為業(yè)績評價指標(biāo)那樣,出現(xiàn)部門決策者放棄高于投資成本、低于目前部門投資收益率的投資機(jī)會,從而避免決策次優(yōu)化。
第二,扣除了全部資本成本的EVA,有利于克服傳統(tǒng)指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)效率的扭曲,真正反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。
在EVA準(zhǔn)則下,投資收益率的高低并非企業(yè)經(jīng)營狀況好壞和價值創(chuàng)造能力的評估標(biāo)準(zhǔn),關(guān)鍵在于是否超過了資金成本。因而用EVA進(jìn)行業(yè)績評價與用常規(guī)的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績評價,其排序結(jié)果大相徑庭。以可口可樂公司為例,該公司從1987年開始正式引入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo),主要通過兩個渠道增加公司的經(jīng)濟(jì)增加值:一方面將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門,逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報率低于資金成本的業(yè)務(wù);另一方面通過適度增加負(fù)債規(guī)模來降低資本成本,成功地使平均資本成本由原來的16%下降到12%結(jié)果,從1987年開始,可口可樂公司的經(jīng)濟(jì)增加值連續(xù)6年以平均每年27%的速度增長,公司的股票價格也在同期上升了300%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)55%的漲幅。
第三,在對營業(yè)利潤進(jìn)行調(diào)整后計算而得到的EVA,能最大限度地剔除會計信息失真的影響
由于根據(jù)會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)報表對公司真實情況的反映存在部分失真,在計算經(jīng)濟(jì)增加值時就需要對某些會計報表科目的處理方法進(jìn)行必要的調(diào)整,以便盡量消除會計信息失真所帶來的負(fù)面影響,進(jìn)而保證所做的評價結(jié)論趨于客觀、全面。實踐中選擇調(diào)整項目遵循的原則包括重要性原則、可影響性原則、可獲得性原則、易理解性原則、現(xiàn)金收支原則等。在具體操作中,應(yīng)加以調(diào)整的報表項目主要有:
1.研究開發(fā)費用和市場開拓費用。根據(jù)會計準(zhǔn)則,研究開發(fā)費用和市場開拓費用應(yīng)一次性計入當(dāng)期損益,這樣就減少了當(dāng)期利潤,易導(dǎo)致短期行為。計算EVA時所做的調(diào)整就是將研究開發(fā)費和市場開拓費資本化,即將當(dāng)期發(fā)生的研究開發(fā)費和市場開拓費作為企業(yè)的一項長期投資,加入到資產(chǎn)中,同時根據(jù)復(fù)式記賬法,資本總額也增加相同數(shù)量,然后,根據(jù)具體情況,在幾年中進(jìn)行攤銷。
2.商譽。企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定,外購商譽應(yīng)按不超過10年的期限攤銷,沖減各期利潤。這種規(guī)定,會驅(qū)使管理者在評估購并項目時,首先考慮購并后對會計利潤的影響,而不是首先考慮此購并行為是否會創(chuàng)造高于資本成本的收益,為股東創(chuàng)造價值。計算EVA時,所做的調(diào)整就是不對商譽進(jìn)行攤銷。由于會計報表中已對商譽進(jìn)行了攤銷,調(diào)整時就將以往的累計攤銷金額加入到資本總額中,同時把本期攤銷額加回到凈營業(yè)利潤中。這樣,利潤就不受商譽攤銷的影響,能較好地鼓勵經(jīng)理層進(jìn)行有利于企業(yè)發(fā)展的兼并活動。需要調(diào)整的項目還有利息費用、遞延稅項、各種準(zhǔn)備等。
第四,建立以EVA為核心的指標(biāo)評價體系,能較好地解決綜合經(jīng)營公司業(yè)績評價中存在的問題
運用傳統(tǒng)指標(biāo)評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,會出現(xiàn)各項指標(biāo)反映的結(jié)果并不一致甚至相反的情況,從而使分析評價工作面臨無所適從的困惑。當(dāng)一個公司進(jìn)行綜合經(jīng)營時,傳統(tǒng)指標(biāo)計算出的數(shù)值不一定具有實際意義。如果一個企業(yè)既有工商業(yè)經(jīng)營,又有商品房開發(fā),其存貨周轉(zhuǎn)率能說明什么?而運用EVA進(jìn)行評價,則不存在類似問題。
綜合上述,當(dāng)EVA值大于零時,說明企業(yè)增加了股東的原有價值,為股東創(chuàng)造了真正的財富;當(dāng)EVA值等于零時,說明企業(yè)維持了股東的原有價值;而EVA值小于零時,說明企業(yè)損耗了股東的價值,那么即使會計報表上的凈利潤為正值,也只能意味著股東財富被蠶食,并且EVA越小,表明蠶食的程度越深。
上市公司盈利分析篇8
一、財務(wù)報表、報表附注和相關(guān)資料識別法
上市公司財務(wù)報告體系主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表及會計報表附注及補充材料等。盈余管理的直接對象是公司損益，而損益狀況也會影響到資產(chǎn)、負(fù)債及現(xiàn)金流量狀況。所以，分析上市公司是否進(jìn)行了盈余管理，應(yīng)該對損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、會計報表附注等進(jìn)行綜合分析。
（一）上市公司損益表分析。分析上市公司損益表應(yīng)從以下幾方面入手：
1、主營業(yè)務(wù)利潤比重。主營業(yè)務(wù)是公司正常盈利的主要途徑。主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重的高低，表明企業(yè)盈利是否具有持續(xù)性，是否具有足夠的抗風(fēng)險能力。如果主營業(yè)務(wù)利潤在利潤總額里比重較低的話，企業(yè)極有可能為了某一財政指標(biāo)而進(jìn)行盈余管理。
2、非主營業(yè)務(wù)利潤比重。同主營業(yè)務(wù)利潤相比，非主營業(yè)務(wù)利潤具有偶然性、非穩(wěn)定性、非增長性、次數(shù)少、金額大等特點。雖然它們都是構(gòu)成利潤總額的因素，但它們對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展意義不大。特別是非主營業(yè)務(wù)利潤中的一次性收益在某種程度上不能作為企業(yè)盈利能力的判斷依據(jù)。非主營業(yè)務(wù)利潤包括：附營業(yè)務(wù)利潤、財務(wù)費用、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入。
如果公司存在以上列示的非主營業(yè)務(wù)利潤比例較大，而主營業(yè)務(wù)利潤比例相對較小，就要考慮公司是否利用行政干預(yù)、對生產(chǎn)經(jīng)營活動的調(diào)節(jié)、交易的規(guī)劃以及政府補貼等方法進(jìn)行盈余管理。我們在分析時，應(yīng)將非主營業(yè)務(wù)利潤從利潤總額中剔除，以評價企業(yè)利潤來源的穩(wěn)定性以及盈余管理的程度。
3、上市公司損益表與母公司合并報表比較。將上市公司的損益表與其母公司編制的合并會計報表進(jìn)行對比分析。通過對比分析，如果發(fā)現(xiàn)母公司合并會計報表的利潤總額（應(yīng)剔除上市公司的利潤總額）大大低于該上市公司的利潤總額，就意味著母公司可能通過關(guān)聯(lián)交易將利潤包裝注入上市公司，也就是上市公司通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了盈余管理。
（二）上市公司資產(chǎn)負(fù)債表分析。分析上市公司資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)從以下幾方面入手：
1、應(yīng)收及預(yù)付款項
（1）應(yīng)收款項。應(yīng)收款項包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款三部分。其中，后兩部分是主要形式。由于對這部分往來款項審查的工作量較大，再加上其自身的隱蔽性，往往成為費用、損失掛賬的對象。對應(yīng)收賬款的分析應(yīng)注意是否存在應(yīng)收賬款規(guī)模的不正常增加和期限的不正常延長等現(xiàn)象。對其他應(yīng)收款的分析應(yīng)注意其余額大小，正常情況下，其他應(yīng)收款的余額應(yīng)該不大。如果余額過大，則該公司有利用該賬戶進(jìn)行盈余管理的可能。公司常用其他應(yīng)收賬款隱藏潛虧，具體表現(xiàn)為：a、主營業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款增長快，平均賬齡較長。b、其他應(yīng)收款金額大。如果應(yīng)收賬款的金額在流動資產(chǎn)中的比例較大，則有可能利用信用政策的放寬，來增加利潤，進(jìn)行盈余管理。如果應(yīng)收賬款的賬齡較長，則會形成不良資產(chǎn)，壞賬損失增加，而盈余質(zhì)量令人質(zhì)疑。
（2）預(yù)付款項。預(yù)付款項指公司為采購原材料或其他活動而形成的債權(quán)，是正常經(jīng)營活動不可缺少的一部分。分析時應(yīng)著重分析預(yù)付款項在流動資產(chǎn)中所占比例，如果所占比例較大，就應(yīng)該注意公司是否利用預(yù)付款項來調(diào)低本期利潤，從而為將來儲存利潤，即進(jìn)行盈余管理。
2、不良資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表中的待攤費用、待處理流動資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、遞延資產(chǎn)、遞延稅款、開辦費等可能產(chǎn)生潛虧的項目，以及三年以上的應(yīng)收賬款，這些資產(chǎn)基本不能或很少能給企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益，我們把它們統(tǒng)稱為不良資產(chǎn)。利用不良資產(chǎn)作為“蓄水池”進(jìn)行盈余管理是企業(yè)的慣用手法。我們在分析資產(chǎn)負(fù)債表時，對不良資產(chǎn)應(yīng)尤為關(guān)注。
（1）比較每股凈資產(chǎn)與剔除不良資產(chǎn)后的每股凈資產(chǎn)，二者差額越大，企業(yè)在過去幾年因人為夸大利潤而存在“資產(chǎn)泡沫”的可能性就越大，盈余管理存在的可能性亦越大。
（2）將當(dāng)期不良資產(chǎn)的增加額和增減幅度與當(dāng)期的利潤總額和利潤增減幅度比較，如果前者超過后者，說明公司當(dāng)期利潤含水量高，公司進(jìn)行盈余管理的可能性較大。
在分析資產(chǎn)負(fù)債表時，還應(yīng)分析無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例及其合理性，以及存貨占資產(chǎn)總額的比例和存貨周轉(zhuǎn)率等，以便更好地識別盈余管理。
（三）現(xiàn)金流量表與損益表相關(guān)項目對比。通過對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量等現(xiàn)金凈流量項目與損益表里相關(guān)項目的比較分析，判斷企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量。由于利潤的計量采用的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，上市公司盈余管理往往影響的僅是賬面利潤，而沒有相應(yīng)現(xiàn)金流量，如在賒銷時確認(rèn)的收入、長期股權(quán)投資采用權(quán)益法確認(rèn)的投資收益，以及通過關(guān)聯(lián)交易獲得的各種利潤等均是如此。而現(xiàn)金流量的計量采用收付實現(xiàn)制，上市公司很難利用其進(jìn)行盈余管理。因此，現(xiàn)金流量比利潤更為客觀和真實。如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤，則意味著與已確認(rèn)為利潤相對應(yīng)的資產(chǎn)屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的應(yīng)收賬款、待攤費用等。因此，分析凈利潤、投資收益等是否有相應(yīng)的現(xiàn)金流入，可察覺一些有關(guān)盈余管理的異常情況。分析時應(yīng)從以下幾方面入手：（1）現(xiàn)金流量凈額/凈利潤，該比率從企業(yè)整體考察上市公司賬面利潤與現(xiàn)金流量的脫離程度。（2）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/經(jīng)營凈利潤，該比率反映經(jīng)營活動創(chuàng)造的利潤是否有相應(yīng)的現(xiàn)金流量。（3）主營業(yè)務(wù)銷售收現(xiàn)/主營業(yè)務(wù)利潤，我國上市公司利用應(yīng)收賬款進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象較為普遍，該比率對此有針對性分析作用。（4）投資活動現(xiàn)金流量/投資收益，該比率有助于發(fā)現(xiàn)上市公司是否過多利用無相應(yīng)現(xiàn)金流量的投資收益來調(diào)節(jié)利潤（如權(quán)益法下對被投資公司權(quán)益變化做出的調(diào)整）。
一般來說，比率值越小、調(diào)增利潤的可能性越大；比率過大，調(diào)減利潤的可能性大。但由于企業(yè)在生命周期的不同階段現(xiàn)金流量呈現(xiàn)不同特征，如在成長期需要大量現(xiàn)金流出（包括各類投資支出和研發(fā)費用），而在成熟期或衰退期現(xiàn)金支出則較少。因此，在分析時應(yīng)注意剔除這些行業(yè)整體因素的影響。
上述分析中，各比率主要考察上市公司的利潤來源與現(xiàn)金流量的偏離程度。實際上，上市公司的盈余管理行為并不一定表現(xiàn)為利潤與現(xiàn)金流量相脫離。有些盈余管理行為是伴隨相應(yīng)現(xiàn)金流量的，如關(guān)聯(lián)方構(gòu)造的交易事項、補貼收入以及對生產(chǎn)經(jīng)營活動的安排等，都可以有實實在在的現(xiàn)金流入。這是投資者在分析時應(yīng)注意的。但由于現(xiàn)金流量分析主要為發(fā)現(xiàn)上市公司利潤來源有無異常，以便確定盈余管理的透視重點。因此，充分利用現(xiàn)金流量表及其他財務(wù)報表從多個角度進(jìn)行分析仍是非常必要的。
（四）會計報表附注、補充資料
1、閱讀報表附注，看公司是否進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。如進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)分析關(guān)聯(lián)交易的金額及其比例、未結(jié)算金額及其比例以及定價政策，特別應(yīng)關(guān)注公司是否以不等價交換的方式與關(guān)聯(lián)方發(fā)生交易，并將來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營業(yè)收入從利潤總額中予以剔除，以分析某一特定企業(yè)的盈利能力在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，從而判斷這一企業(yè)的盈利基礎(chǔ)是否扎實、利潤來源是否穩(wěn)定，是否通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了盈余管理。
2、閱讀報表附注，了解上市公司是否利用會計政策、會計估計變更進(jìn)行盈余管理。會計政策和會計估計變更的必然性和合理性以及變更標(biāo)準(zhǔn)的主觀性，為公司進(jìn)行盈余管理提供了空間。會計信息使用者在分析公司是否利用會計政策、會計估計變更進(jìn)行盈余管理時，應(yīng)著重關(guān)注兩點：一看變更內(nèi)容和理由是否確實并且必要；二看利用會計政策、會計估計的變更進(jìn)行調(diào)整后，對本年度和今后年度利潤的影響有多大，從而了解公司是否進(jìn)行了盈余管理，以及盈余管理的程度。
3、閱讀現(xiàn)金流量表的補充資料部分，了解凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的過程?，F(xiàn)金流量表的補充資料部分是連接現(xiàn)金流量表和損益表的橋梁，有許多調(diào)整項目反映了凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的差異。因而，信息使用者可以通過閱讀現(xiàn)金流量表的補充資料部分，識別出公司是否進(jìn)行了盈余管理，以及盈余管理的項目有哪些。
信息使用者在對上述財務(wù)報表進(jìn)行分析時，還應(yīng)注意以下幾點：（1）合并范圍變動對利潤的影響；（2）或有事項對利潤的影響；（3）會計年度末的生產(chǎn)經(jīng)營活動安排（尤其是固定資產(chǎn)的買賣和信用政策的變更等）對利潤的影響。
信息使用者在以上報表分析的基礎(chǔ)上，還應(yīng)關(guān)注：（1）公司連續(xù)幾個年度的報表比較；（2）公司年度報表
與同行業(yè)類似企業(yè)年度報表的比較。
二、盈余管理的其他識別方法
（一）股利分配識別法。豐厚利潤與微薄股利的對比有助于我們識別公司是否進(jìn)行了盈余管理。一般情況下，企業(yè)盈利后為了回報投資者，就要對投資者進(jìn)行利潤分配。而利潤可以通過調(diào)節(jié)虛構(gòu)，但現(xiàn)金卻是實實在在的，無法通過調(diào)節(jié)產(chǎn)生。如果公司有豐厚的可供分配的利潤，但一直不進(jìn)行利潤分配，就要懷疑公司是否進(jìn)行了盈余管理，因為管理出來的利潤大多沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，肯定也無法進(jìn)行利潤分配。當(dāng)然在這兒我們還要考慮公司所處行業(yè)是否處于成長期，有良好發(fā)展?jié)摿Φ捻椖康却顿Y而暫不進(jìn)行利潤分配等其他因素。
（二）審計報告識別法。注冊會計師作為行使經(jīng)濟(jì)評價職能的“經(jīng)濟(jì)警察”，其意見應(yīng)是投資者判斷公司盈余管理的主要線索。但由于注冊會計師的獨立性不能保證，即使注冊會計師出具了無保留意見的標(biāo)準(zhǔn)審計報告，也不能絕對保證被審計單位不存在盈余管理行為。會計信息使用者還可以利用上述對會計報表分析的方法尋找盈余管理的線索。如果注冊會計師出具的是非標(biāo)準(zhǔn)審計報告，包括帶解釋性說明段的無保留意見、保留意見、拒絕表示意見和否定意見的審計報告，則有理由懷疑公司可能有盈余管理的行為，對此必須予以充分關(guān)注。
在分析注冊會計師審計報告時還應(yīng)注意以下兩點：第一，公司是否更換了注冊會計師，為什么要更換，對頻繁更換注冊會計師的公司應(yīng)特別關(guān)注；第二，公司聘請的注冊會計師服務(wù)質(zhì)量水平和獨立性如何，特別要關(guān)注更換前后會計師事務(wù)所和注冊會計師的知名度、在同業(yè)中的信譽以及以往的記錄等方面的差異，作為判斷盈余管理行為是否存在的線索。
（三）公司管理當(dāng)局說明書識別法。根據(jù)我國現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，若注冊會計師出具了非標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見的審計報告，公司管理當(dāng)局應(yīng)在公司的年度報告中對此加以說明。會計信息使用者在閱讀注冊會計師的審計報告后，再看一看公司年度報告中管理當(dāng)局的解釋，可以更清楚地了解公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是否公允，公司是否有盈余管理行為。
（四）公司行業(yè)基本面識別法。對公司盈余管理的識別不但要從財務(wù)上分析，更應(yīng)該結(jié)合公司行業(yè)的基本面進(jìn)行。
1、宏觀面分析。上市公司的盈利前景必然依托于經(jīng)濟(jì)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r。因而，分析宏觀經(jīng)濟(jì)和收集行業(yè)資料可以使投資者較全面地判斷和認(rèn)識企業(yè)的行為。同屬一個行業(yè)的各公司的財務(wù)指標(biāo)之間，特別是一些相對數(shù)指標(biāo)之間一般不會出現(xiàn)太大的差異。如果存在較大差異，則預(yù)示著公司存在盈余管理甚至利潤操縱的可能。如果公司主要通過非經(jīng)常性損益項目來調(diào)節(jié)利潤，反映在財務(wù)指標(biāo)上就是這些公司的主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比重較同行業(yè)公司平均值低。國外的一項研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理公司比非盈余管理公司具有更高的財務(wù)杠桿、更低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、更高的流動資產(chǎn)比例。
2、微觀面分析。主要是從企業(yè)的資源狀況、競爭優(yōu)勢、經(jīng)營策略來分析。經(jīng)驗證明，結(jié)構(gòu)混亂、高層管理人員調(diào)動頻繁的公司通常發(fā)生盈余管理的可能性也較大。企業(yè)的經(jīng)營策略、高層管理人員的素質(zhì)也是判斷公司是否存在盈余管理的另一指標(biāo)。從微觀面分析上市公司是否存在盈余管理，應(yīng)關(guān)注以下幾方面：（1）公司是否擴(kuò)張過快。如果擴(kuò)張過快，容易造成內(nèi)部資源、管理跟不上，這為公司進(jìn)行盈余管理提供了客觀誘因。（2）是否經(jīng)常簽訂合并、重組協(xié)議，合并、重組等是上市公司進(jìn)行盈余管理的慣用手法，許多公司為保證預(yù)期的收益水平，通常采用合并、重組等手段。（3）公司是否業(yè)績太好，以至于讓人難以置信。（4）公司是否有盈余管理的歷史。（5）企業(yè)高層管理者是否更換。（6）公司是否首次公開發(fā)行、配股、ST和PT。當(dāng)公司首次公開發(fā)行、面臨ST、PT的壓力或為了達(dá)到配股資格時，往往有進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。（7）公司是否為巨虧、微利公司以及凈資產(chǎn)收益率處于增配線邊緣的公司。我國上市公司常出于避免退市和取得配股資格等動機(jī)進(jìn)行盈余管理。因而，對報虧當(dāng)年出現(xiàn)巨額虧損的公司、連續(xù)虧損后出現(xiàn)微利的公司以及凈資產(chǎn)收益率處于增配線邊緣的公司，應(yīng)尤其加以關(guān)注。（8）公司是否存在關(guān)聯(lián)交易、財政補貼等行為。
三、結(jié)語
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